同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛
[转贴 2008-05-05 16:39:34]
同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛
广州药业
国金证券
广州药业：稳健成长的中药和区域商业龙头
广州药业公布了2008年一季报：公司实现营业收入251564.8万元，同比下降20%；实现利润总额15381.1万元，同比增长28%；实现归属母公司的净利润11361.8万元，同比增长45.96%；实现每股收益0.140元。
由于合资商业公司今年起按照50%比例并表处理，公司的财务指标发生了较大变动，表现为收入的同比大幅减少，费用率的上升。但这只是会计操作的影响，公司本质没有发生变化。
商业公司股权转让收益的剩余款项6768万元在一季度全部确认，扣除此部分投资收益，公司的利润总额同比有所下降。部分原因在于，商业公司并表比例的减少影响了利润。
一季度公司实际税率较同期降低，由此也导致了净利润的较大幅增长。
一季度公司主业经营总体稳定增长，王老吉和消渴丸继续保持了快速增长的势头，其他个别品种稍有下滑。
广州药业作为中药和区域医药商业龙头，经营一直比较稳定，可做长线配置品种。
2007年和2008年受益于股权转让收益和所得税调整，业绩同比出现了较大幅度的增长。摈弃这些因素，公司未来在王老吉和传统大产品(如消渴丸)的带动下，业绩有望保持20%以上的平稳增长。
未来子公司的减亏和疫苗上市，都可能成为公司业绩腾飞的刺激因素，但我们认为这需要一定的时间。
我们预测公司2008、2009、2010年的每股收益为0.508元、0.562元、0.677元，维持“买入”评级。
国金证券
广州药业：稳健成长的中药和区域商业龙头
广州药业公布了2008年一季报：公司实现营业收入251564.8万元，同比下降20%；实现利润总额15381.1万元，同比增长28%；实现归属母公司的净利润11361.8万元，同比增长45.96%；实现每股收益0.140元。
由于合资商业公司今年起按照50%比例并表处理，公司的财务指标发生了较大变动，表现为收入的同比大幅减少，费用率的上升。但这只是会计操作的影响，公司本质没有发生变化。
商业公司股权转让收益的剩余款项6768万元在一季度全部确认，扣除此部分投资收益，公司的利润总额同比有所下降。部分原因在于，商业公司并表比例的减少影响了利润。
一季度公司实际税率较同期降低，由此也导致了净利润的较大幅增长。
一季度公司主业经营总体稳定增长，王老吉和消渴丸继续保持了快速增长的势头，其他个别品种稍有下滑。
广州药业作为中药和区域医药商业龙头，经营一直比较稳定，可做长线配置品种。
2007年和2008年受益于股权转让收益和所得税调整，业绩同比出现了较大幅度的增长。摈弃这些因素，公司未来在王老吉和传统大产品(如消渴丸)的带动下，业绩有望保持20%以上的平稳增长。
未来子公司的减亏和疫苗上市，都可能成为公司业绩腾飞的刺激因素，但我们认为这需要一定的时间。
我们预测公司2008、2009、2010年的每股收益为0.508元、0.562元、0.677元，维持“买入”评级。
中金公司
广州药业：医药工业是未来增长主力
●2007年业绩超出预期。2007年广州药业实现收入123亿元，同比增长20％，实现净利润3.35亿元，同比增长40％，较我们的预测高出 22％。基本每股收益0.41元，剔除非经常性收益后EPS0.36元，较我们的预期高约7％。分配预案是每10股派1.24元。
●费用率和税率下降助推业绩增长。2007年公司三项费用比率整体下降0.9个百分点，同时所得税率只有27％，推动业绩增速高于收入增速。
●医药工业利润增速高于商业。2007年公司制造业收入同比增长17.5％，商业收入同比增长20％。从分行业数据看，医药工业净利润同比增长47％，高于医药商业21％的增长速度。
●经营现金流与业绩匹配。报表数据显示应收票据、应收账款和存货合计增加5.4亿元，与此同时应付票据和应付账款合计增加4.9亿元。公司经营性现金流达到3.75亿元，高于净利润。
●医药工业是未来几年主要增长主力。2008年初医药公司与联合美华的合资完成注册，短期将对商业部分的并表收益产生摊薄。在王老吉凉茶、消渴丸、安神补脑液等多品种的带动下，医药工业未来几年将维持稳步增长，是主要增长点。
●维持A股和H股“推荐”评级。我们略微调升2008年、2009年EPS至0.47元、0.55元(对应HK$0.56元、0.70元)，A股对应动 态市盈率26x、22x，H股动态市盈率10x、8x。A股股价一直以来受到H股的估值牵制，从2008年、2009年的市盈率看已经落入安全区间，而考 虑业绩增长和人民币升值，H股估值相对更具有吸引力。维持A股和H股的“推荐”评级。
(上海证券报)
广州药业：医药工业是未来增长主力
●2007年业绩超出预期。2007年广州药业实现收入123亿元，同比增长20％，实现净利润3.35亿元，同比增长40％，较我们的预测高出 22％。基本每股收益0.41元，剔除非经常性收益后EPS0.36元，较我们的预期高约7％。分配预案是每10股派1.24元。
●费用率和税率下降助推业绩增长。2007年公司三项费用比率整体下降0.9个百分点，同时所得税率只有27％，推动业绩增速高于收入增速。
●医药工业利润增速高于商业。2007年公司制造业收入同比增长17.5％，商业收入同比增长20％。从分行业数据看，医药工业净利润同比增长47％，高于医药商业21％的增长速度。
●经营现金流与业绩匹配。报表数据显示应收票据、应收账款和存货合计增加5.4亿元，与此同时应付票据和应付账款合计增加4.9亿元。公司经营性现金流达到3.75亿元，高于净利润。
●医药工业是未来几年主要增长主力。2008年初医药公司与联合美华的合资完成注册，短期将对商业部分的并表收益产生摊薄。在王老吉凉茶、消渴丸、安神补脑液等多品种的带动下，医药工业未来几年将维持稳步增长，是主要增长点。
●维持A股和H股“推荐”评级。我们略微调升2008年、2009年EPS至0.47元、0.55元(对应HK$0.56元、0.70元)，A股对应动 态市盈率26x、22x，H股动态市盈率10x、8x。A股股价一直以来受到H股的估值牵制，从2008年、2009年的市盈率看已经落入安全区间，而考 虑业绩增长和人民币升值，H股估值相对更具有吸引力。维持A股和H股的“推荐”评级。
(上海证券报)
东方证券
广州药业：保持平稳增长的态势 维持增持评级
07年年报显示，实现营业收入122.6元，同比增长19.7％，实现净利润3.4亿元，同比增长41.1％，每股盈利0.41元，符合市场预期。07 年的业绩增长的动力来源于：1)工业收入为28.3亿元，同比增长17.5％。增长较快的产品包括：王老吉凉茶(增长77.23％)、消渴丸(增长 18.65％)、安神补脑液(增长63.25％)、华佗再造丸(增长10.61％)、小儿七星茶冲剂(增长29.41％)、猴枣牛黄散(增长 73.59％)与虚汗停颗粒(增长50.53％)等；2)商业收入增长20.4％达到了94.3亿元；3)获得非经常性收益，主要是广州医药有限公司合资 收益2883万元。
由于公司的中药工业的基数比较大，我们预计08年中药整体的收入和盈利增长在15％。08年王老吉的快速增长仍然 可期，，预计08年的销售达到8.5亿元，同比增长40％以上。由于新药审批暂时停滞，预计人用狂犬疫苗至少推迟到08年下半年投入生产。公司和联合美华 合资组建医药商业公司已在08年1月挂牌成立。我们认为合资公司对公司短期的业绩增长的贡献有限，但对公司的长远发展将构成利好。
预 测广州药业的08年和09年每股收益分别为0.45元和0.54元，08年和09年动态市盈率分别为28.5倍和23.7倍。基于公司未来的发展前景比较 明朗，而且有很多的项目将来能给投资者带来意外的惊喜，我们按照08年每股盈利的35倍定价，6个月的目标价为15.75元，维持“增持”评级。
广州药业：保持平稳增长的态势 维持增持评级
07年年报显示，实现营业收入122.6元，同比增长19.7％，实现净利润3.4亿元，同比增长41.1％，每股盈利0.41元，符合市场预期。07 年的业绩增长的动力来源于：1)工业收入为28.3亿元，同比增长17.5％。增长较快的产品包括：王老吉凉茶(增长77.23％)、消渴丸(增长 18.65％)、安神补脑液(增长63.25％)、华佗再造丸(增长10.61％)、小儿七星茶冲剂(增长29.41％)、猴枣牛黄散(增长 73.59％)与虚汗停颗粒(增长50.53％)等；2)商业收入增长20.4％达到了94.3亿元；3)获得非经常性收益，主要是广州医药有限公司合资 收益2883万元。
由于公司的中药工业的基数比较大，我们预计08年中药整体的收入和盈利增长在15％。08年王老吉的快速增长仍然 可期，，预计08年的销售达到8.5亿元，同比增长40％以上。由于新药审批暂时停滞，预计人用狂犬疫苗至少推迟到08年下半年投入生产。公司和联合美华 合资组建医药商业公司已在08年1月挂牌成立。我们认为合资公司对公司短期的业绩增长的贡献有限，但对公司的长远发展将构成利好。
预 测广州药业的08年和09年每股收益分别为0.45元和0.54元，08年和09年动态市盈率分别为28.5倍和23.7倍。基于公司未来的发展前景比较 明朗，而且有很多的项目将来能给投资者带来意外的惊喜，我们按照08年每股盈利的35倍定价，6个月的目标价为15.75元，维持“增持”评级。
广州友谊
广发证券
广州友谊：快速增长的高级百货连锁商
业绩增长符合预期公司08年一季度实现主营业务收入77154万元，同比增长25.07%，实现归属于母公司净利润7701万元，同比增长40%，符合 我们预期。公司一季度主营业务收入的快速增长主要受益于寒冬和雪灾导致的高单价商品销售增长较快，以及南宁店的经营情况较好所致。我们认为公司能够快速在 南宁高档百货市场占据一席之地，表明公司跨区域扩展能力大为提升，这为公司未来继续扩张提供了良好的基础。公司净利润率进一步提升至9.98%，已经超过 目前国内和港股上市的任何一家百货公司，这充分体现了公司优秀的经营质量。
08年将继续保持高速增长态势基于一季度的良好业绩和公司优秀的经营管理水平，我们预计公司08年仍将呈现高收入增长和低费用增长的良性经营情况。公司目前有在广州市内购置物业新开门店的计划，但目前尚未有明确的选址，预计08年落实有难度。
投资建议基于公司良好的经营情况，我们维持公司08-10年EPS1.13、1.38和1.77元的盈利预测。公司未来三年的复合增长率为25%，同时 公司是国内唯一定位于高档连锁百货的公司，经营业绩稳定优秀，且目前在板块内具有显著的估值优势，我们维持买入评级和35元目标价。对应08年31倍 PE，09年25倍PE。
风险提示：市场估值水平下降和经济衰退影响高端消费。
广发证券
广州友谊：快速增长的高级百货连锁商
业绩增长符合预期公司08年一季度实现主营业务收入77154万元，同比增长25.07%，实现归属于母公司净利润7701万元，同比增长40%，符合 我们预期。公司一季度主营业务收入的快速增长主要受益于寒冬和雪灾导致的高单价商品销售增长较快，以及南宁店的经营情况较好所致。我们认为公司能够快速在 南宁高档百货市场占据一席之地，表明公司跨区域扩展能力大为提升，这为公司未来继续扩张提供了良好的基础。公司净利润率进一步提升至9.98%，已经超过 目前国内和港股上市的任何一家百货公司，这充分体现了公司优秀的经营质量。
08年将继续保持高速增长态势基于一季度的良好业绩和公司优秀的经营管理水平，我们预计公司08年仍将呈现高收入增长和低费用增长的良性经营情况。公司目前有在广州市内购置物业新开门店的计划，但目前尚未有明确的选址，预计08年落实有难度。
投资建议基于公司良好的经营情况，我们维持公司08-10年EPS1.13、1.38和1.77元的盈利预测。公司未来三年的复合增长率为25%，同时 公司是国内唯一定位于高档连锁百货的公司，经营业绩稳定优秀，且目前在板块内具有显著的估值优势，我们维持买入评级和35元目标价。对应08年31倍 PE，09年25倍PE。
风险提示：市场估值水平下降和经济衰退影响高端消费。
国金证券
广州友谊：一季报良好 业绩增长更具确定性
公司公布1季报，公司营业收入7.72亿，销售增长25.3%，归属于母公司所有者净利润7700万元，同比增长40.32%，折合每股收益0.32元。
公司销售显示了广州市内老门店内生性增长的推动和新开南宁店外延式增长的拉动，销售增长快于去年同期。同时公司的毛利率也较去年同期上升0.64个百分点。
我们在年报点评总体判断08年一季度销售增长势头良好，销售增长超过25%，基本是符合我们的预期。
一季度受过节因素带动，市场需求强劲，是百货行业的销售旺季；受雪灾影响，广州滞留旅客驱动百货门店销售快速增长；进一步调整品牌结构，公司通过举办正佳店三周年庆加强了营销活动。
公司营业利润1.03亿，同比增长25.78%，公司业绩增长达到40%更多在于新企业所得税法执行，税率从33％调整为25％影响所致。所得税率下降将切实保障公司业绩提高。
公司一季度费用率较去年上升0.68个百分点，销售费用、管理费用分别比上年同期增加36.48％及31.08％，但主要是营业总收入增加以及新增南宁店开店新增费用所致，费用控制仍处于合理水平。
广州友谊：一季报良好 业绩增长更具确定性
公司公布1季报，公司营业收入7.72亿，销售增长25.3%，归属于母公司所有者净利润7700万元，同比增长40.32%，折合每股收益0.32元。
公司销售显示了广州市内老门店内生性增长的推动和新开南宁店外延式增长的拉动，销售增长快于去年同期。同时公司的毛利率也较去年同期上升0.64个百分点。
我们在年报点评总体判断08年一季度销售增长势头良好，销售增长超过25%，基本是符合我们的预期。
一季度受过节因素带动，市场需求强劲，是百货行业的销售旺季；受雪灾影响，广州滞留旅客驱动百货门店销售快速增长；进一步调整品牌结构，公司通过举办正佳店三周年庆加强了营销活动。
公司营业利润1.03亿，同比增长25.78%，公司业绩增长达到40%更多在于新企业所得税法执行，税率从33％调整为25％影响所致。所得税率下降将切实保障公司业绩提高。
公司一季度费用率较去年上升0.68个百分点，销售费用、管理费用分别比上年同期增加36.48％及31.08％，但主要是营业总收入增加以及新增南宁店开店新增费用所致，费用控制仍处于合理水平。
上海证券
广州友谊：内生性增长表现依然突出
动态事项：
公司公布07年报。公司2007年实现营业收入22.91亿元，同比增长21.12%；利润总额2.83亿元，同比增长31.51%；归属于上市公司股 东的净利润1.91亿元，同比增长35.18%；07年公司每股收益为0.80元；净资产收益率为19.48%，比06年提升2.94个百分点。2007 年分配预案为向全体股东每10股转增5股，派发现金红利3.70元(含税)。
公司影响：
主业经营再创新高，内生 性增长表现依然突出。从公司营业收入构成来看，增长主要来源于主业经营：2007年公司主营业务收入达到21.53亿元，同比增长22.16%，毛利率 19.86%，比06年略提升0.61个百分点；包括出租固定资产、管理费、车场保管等在内的其他业务收入为1.38亿元，同比增长6.82%。07年公 司销售费用、管理费用同比增长分别为13.64%和12.92%，财务费用为-2212万元，同比减少30.36%，主要为银行存款利息增加；三项期间费 用合计同比增长12%，低于营业收入增幅，期间费用控制良好使得公司内生性增长表现依然突出。
商品结构优化调整与经营面积挖潜促老门 店增长；新增南宁店实现收入4863万元。根据公司主营业务地区分部收入来看，公司原有的广州市三家成熟门店实现主营收入为21.05亿，同比增长 19.40%。由于新门店尚处于培育期，公司的净利润增长主要得益于老门店的内生性增长，商品结构的优化调整以及经营场地的内部挖潜都是公司所采用的方 式：07年，公司新引进品牌74个，淘汰品牌86个，同时对商品布局和经营结构均作了较大幅度的调整优化；上半年公司对主力店环市东路店进行了场地调整， 新开辟近1500平方米后勤场地用作商场经营，下半年再对正佳店通过扩大租赁场地增加了约1200平方米的经营面积。公司于2007年7月在广西南宁开设 新店，依然坚持高端百货的定位，从年报中可看出，07年下半年南宁店实现营业收入4863万元，目前对于公司的贡献还很小，处于培育期。
物业经营平均出租率保持在95%以上。公司整体物业的平均出租率保持在95%以上，由于现有物业出租率已处于较高水平，这部分的收入提升相对缓慢，根据 年报披露数据，公司出租固定资产实现8869万元收入，同比增长1.7%，毛利率89.89%，提升0.41个百分点。
估值影响:
维持“跑赢大市”的评级。公司经营定位清晰，各项财务指标居行业前列；从公司所处的高端百货经营来看增长潜力大，公司本身管理能力优异。与目前大多数主 流百货企业加速扩张相比，公司在拓展新店方面显得较为谨慎保守，我们认为由于高端百货的选址比一般的百货店更难，公司进行保守扩张是一种较为稳健的策略； 受益于高端消费的增长，公司未来业绩能够保持稳定增长。预计公司2008、2009年EPS分别为1.03元和1.28元，相应动态市盈率为25倍和20 倍，目前估值已不高；我们维持给予广州友谊的投资评级：
未来六个月内，跑赢大市
广州友谊：内生性增长表现依然突出
动态事项：
公司公布07年报。公司2007年实现营业收入22.91亿元，同比增长21.12%；利润总额2.83亿元，同比增长31.51%；归属于上市公司股 东的净利润1.91亿元，同比增长35.18%；07年公司每股收益为0.80元；净资产收益率为19.48%，比06年提升2.94个百分点。2007 年分配预案为向全体股东每10股转增5股，派发现金红利3.70元(含税)。
公司影响：
主业经营再创新高，内生 性增长表现依然突出。从公司营业收入构成来看，增长主要来源于主业经营：2007年公司主营业务收入达到21.53亿元，同比增长22.16%，毛利率 19.86%，比06年略提升0.61个百分点；包括出租固定资产、管理费、车场保管等在内的其他业务收入为1.38亿元，同比增长6.82%。07年公 司销售费用、管理费用同比增长分别为13.64%和12.92%，财务费用为-2212万元，同比减少30.36%，主要为银行存款利息增加；三项期间费 用合计同比增长12%，低于营业收入增幅，期间费用控制良好使得公司内生性增长表现依然突出。
商品结构优化调整与经营面积挖潜促老门 店增长；新增南宁店实现收入4863万元。根据公司主营业务地区分部收入来看，公司原有的广州市三家成熟门店实现主营收入为21.05亿，同比增长 19.40%。由于新门店尚处于培育期，公司的净利润增长主要得益于老门店的内生性增长，商品结构的优化调整以及经营场地的内部挖潜都是公司所采用的方 式：07年，公司新引进品牌74个，淘汰品牌86个，同时对商品布局和经营结构均作了较大幅度的调整优化；上半年公司对主力店环市东路店进行了场地调整， 新开辟近1500平方米后勤场地用作商场经营，下半年再对正佳店通过扩大租赁场地增加了约1200平方米的经营面积。公司于2007年7月在广西南宁开设 新店，依然坚持高端百货的定位，从年报中可看出，07年下半年南宁店实现营业收入4863万元，目前对于公司的贡献还很小，处于培育期。
物业经营平均出租率保持在95%以上。公司整体物业的平均出租率保持在95%以上，由于现有物业出租率已处于较高水平，这部分的收入提升相对缓慢，根据 年报披露数据，公司出租固定资产实现8869万元收入，同比增长1.7%，毛利率89.89%，提升0.41个百分点。
估值影响:
维持“跑赢大市”的评级。公司经营定位清晰，各项财务指标居行业前列；从公司所处的高端百货经营来看增长潜力大，公司本身管理能力优异。与目前大多数主 流百货企业加速扩张相比，公司在拓展新店方面显得较为谨慎保守，我们认为由于高端百货的选址比一般的百货店更难，公司进行保守扩张是一种较为稳健的策略； 受益于高端消费的增长，公司未来业绩能够保持稳定增长。预计公司2008、2009年EPS分别为1.03元和1.28元，相应动态市盈率为25倍和20 倍，目前估值已不高；我们维持给予广州友谊的投资评级：
未来六个月内，跑赢大市
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