康美药业：主业净利高速增长 全年翻番确定

　 　公司一季度大幅增长符合我们预期。销售收入同比大幅增长了43%，营业利润和税前利润大幅分别增长了135%和132%，所得税率由33%下调到 25%，收到参股广发基金投资收益2400 万元，净利润同比高速增长了172%。扣掉投资收益后实现净利润4292 万元，同比大幅增长91%，EPS0.08 元。报告期内，中药饮片产能和销售额同比大幅增长50%以上，中药材贸易盈利保持快速增长，销售毛利率同比上升了2 个百分点，期间费用率同比下降了1.2 个百分点。

　　具备中药饮片完整产业链的中药饮片企业是我们当前十分看好的领域：1、从上游来 看，通货膨胀背景下，中药材作为中药饮片的原材料，其市场价格波动明显，贵稀药材持续涨价，国家发改委对中药饮片没有任何价格管制，生产企业能将原材料成 本上涨压力向下游产品灵活传导。康美药业通过中药物流港药材贸易和规模采购，控制药材资源，受益于通货膨胀。2、从中游加工制造来看，公司产能最大，高达 1 万吨，08 和09 年分别新增产能60%和49%。同时，SFDA 今年强制性推行中药饮片行业GMP 认证管理，高达70%的不合格率将推动产能集中。3、从下游来看，公司在广东省医院市场份额绝对领先，将通过并购复制到其它地区，08 年国家恢复零售药店中医坐堂门诊，将推动OTC 中药饮片放量，未来康美中医院又新增自有医院销售渠道。根据公司一季报披露：成都中药饮片生产子公司、康美中医院和中药物流中心都已完成土地购置，正在施 工建设之中。

　　我们上调了公司业绩预测，预计08～2010 年净利润将分别同比增长113%、69%和56%，分别实现EPS0.41 元、0.69 元和1.07 元。按照09 年预测业绩25 倍PE 估值，目标价17 元，重申“强烈推荐—A”投资评级。

　　(招商证券)

南化股份：地区相对垄断 产品需求旺盛

　 　公司是广西最大的综合性化工企业，主营产品为聚氯乙烯和烧碱，烧碱产能居华南第一。2007年全年公司实现营业收入18.22 亿元，同比增长41.95%，营业利润 7731万元，同比增长22.84%；毛利率为15.13%，同比下降4.06%；归属母公司所有者的净利润 6897 万元，同比下降1.61%；基本每股收益0.3282元。

　　产能稳定持续扩张，稳固烧碱行业龙头地位。由于2007 年11 月前公司募集资金项目全部建成投产，公司烧碱、聚氯乙烯产能分别达到26万吨和16 万吨，销售收入与上年同期相比分别增长24.95%和18.19%，进一步巩固了公司在华南地区的相对垄断地位。

　 　下游需求旺盛，地域优势明显，烧碱毛利率持续保持较高水平。公司烧碱产品以42.25%的毛利率，在氯碱行业上市公司中居于首位。受下游氧化铝、造纸、 化纤、医药、日用化学等行业对烧碱的需求显著增加的带动，市场对烧碱的需求量呈逐年上升之势。烧碱低价重吨位，运输费用高，运输盈利半径约为500－ 600 公里，决定了它的区域性销售特点。公司所处的广西地区铝业、造纸业快速发展，临近的广东省的纺织业、塑料加工业、有色金属业等对氯碱的需求强劲，加上广东 地区氯碱产能萎缩，使公司在华南地区有着明显的区域优势。

　　产品多样化，抗风险能力较好。公司耗碱产品品种多样，除PVC 与烧碱外，还有盐酸、强氯精、敌百虫等。公司生产线装置结构合理，可方便地调节由海盐电解出的氯气的应用分布，使得公司面对某一产品销售不利时，可即时调 节产品结构，而无需降低整个装置的负荷，提高了风险控制能力。公司在氯碱行业最困难的2001 年仍然通过其它产品的良好销售，保持较好的盈利水平。

　 　战略性对外投资，延长产业链。2007 年公司通过增资扩股，实现了对梧州联溢化工有限公司、贵州安龙华虹化工有限责任有限责任公司和兴义市立根电冶有限公司的控股，使其有效的控制了华南烧碱市 场并保障了原材料电石的供应。公司将投资组建南宁绿洲化工有限公司，计划新建年产30 万吨烧碱和32 万吨PVC 项目，前期工作已在进行中。

　 　风险因素之一：聚氯乙烯毛利率逐年下滑。电石法成本上升，是导致毛利率下滑的主要原因。电石价格由07 年4 月的2600 元/吨，到08 年4 月底的3400 元/吨，同比上涨约30%，而PVC 的价格只上涨了约20%。广西地区的水电资源较丰富，较好的规避了因煤炭价格上涨带来的成本压力。氯碱工业新建装置相继投产，产能不断扩大，有的企业依靠 地区性资源优势，规划建设大规模氯碱项目，使得市场竞争更趋激烈，加剧了行业产能过剩的风险。

　　风险因素之二：出口收入占比小。公司应该更好利用广西的大西南出海通道，西部大开发的良好机遇，积极开拓国外市场，以降低因为国内市场竞争日趋激烈带来的风险。今年公司首次实现了2.52%出口收入。

　 　风险因素之三：节能减排投入预期增加。为电石行业企业开展清洁生产提供导向的《清洁生产标准－电石行业(HJ/T430-2008)》近日首次发布，并 将于今年8 月1 日起实施。本标准规定，每生产1 吨电石，标煤消耗至少低于1.2 吨，电炉电耗至少低于3400 千瓦时／吨，焦炭单耗至少低于0.63 吨，石灰单耗至少低于1.05吨，水的单耗至少低于2 吨；每千克电石的平均发气量至少大于280 立升；而废物的利用率均要求达到100%。

　　估值及评级：我们预计08，09 年公司每股收益分别为0.5300 元，0.6800 元。公司目前PE 为31 倍，我们给予公司08 年25 倍PE，目标价为13.25 元。目前股价为9.11 元,给予“买入”的评级。

　　(西南证券)

恒星科技：产能迅速扩张 需求持续增长

　　公司简介。河南恒星科技股份有限公司主要从事钢帘线、胶管钢丝、镀锌钢丝、钢绞线的生产和销售。前身恒星公司成立于1995 年7 月12 日，2004 年3 月整体变更为股份有限公司。公司2007 年4 月在深圳中小企业板上市。公司及控股子公司产品广泛用于汽车轮胎、橡胶软管、电力电缆、架空电力线等行业，其中，镀锌钢丝、镀锌钢绞线的产销量位居全国龙头地位，钢帘线项目填补了河南省空白。

　 　镀锌钢丝和钢绞线行业前景看好，下游需求旺盛。镀锌钢丝、钢绞线主要用途为吊架、悬挂、通讯电缆、架空电力线等，产品广泛应用于输电线路、电气化铁路等 领域。近年来，电力行业发展速度一直高于GDP 的增长速度。2005 年GDP 增长8.5%，2006 年GDP 增长8.0%，而这两年电力增长率分别11.9%和10.8%。预计到2010 年前，电力需求增长量依然保持在8%～10%。“十一五”期间，电力建设投资重点解决“电力输送瓶颈问题”，将“十五”期间的“重发轻送”投资的结构不合 理状况彻底转变，电力输送的投资增长率将会超发电设备的投资增长率，由目前的3：7 逐渐达到5：5 平衡发展，随着电力输送行业的快速发展，预计到2010 年，镀锌钢绞线的需求量预计增长20 万吨，增加到70 万吨。具体来说，未来几年镀锌钢丝、钢绞线的需求增长主要体现在如下几个方面。第一，国内网状电网向圆形电网改造。第二，对电线电缆输送要求的提高，以前 要求其寿命为20 年，现在需要达到50 年；今年年初的南方雪灾更让相关部门认识到了这一点。第三，电力输送由交流输送向直流输送转变，这必然带来输送电线电缆的更换。第四，全国范围内电网的改 造带来电力基础设施的更新带动对电线电缆的更新。

　　镀锌钢丝和钢绞线产能扩张明显。公司上市之初，镀锌钢丝和镀锌钢绞线年产能为6 万吨，经过技术改造，2007 年这两种产品的总产能已经达到了10 万吨。为抓住市场需求增加的有利时机，去年下半年开始公司建立了一条新的钢绞线，年产能为10 万吨，预计今年底能够达产，今年能产出5 万吨左右。预计公司2008 年钢绞线产量为15.2 万吨左右，2009 年为20 万吨。公司上市之初已经是国内钢绞线的第一名(近年来国内钢绞线企业产量对比见表1)，今年新的生产线部分投入后产能和产量将跃居亚洲第一。从目前我们了 解的情况看，2010 年暂时没有钢绞线的扩产计划。需要说明的是，由于公司在钢绞线领域的龙头地位，恒星科技具有较强的定价权，同规格产品一般比竞争对手高100 元/吨左右。钢绞线的主要原材料是盘条，受制于铁矿石和钢材的不断上扬，钢绞线的生产成本也有所增加。但由于公司在行业内的龙头地位，成本转移能力较强， 因此，近年来该类产品的毛利率没有受到显著影响。另外，前文已经指出，钢绞线行业前景广阔，特别是今年南方雪灾后很多地方电网亟待改造，因此，恒星科技的 钢绞线订单非常饱满，产品价格上涨空间很大。出于谨慎的考虑，我们在盈利预测时，还是假设钢绞线产品今年的综合毛利率相比去年有1%左右的下滑，假定 2009 年有0.5%上下的回落。之所以这样假设，主要还在于我们考虑到未来钢铁上涨幅度有望减缓；同时，制成品往往在原材料上涨一定时期后价格也会出现补涨，以 弥补上游原材料价格上涨带来的成本增加。

　　公司正在积极扩大钢帘线产能，这是其未来重要的利润增长点。上市之初，恒星的钢帘线和胶管钢 丝产能为1.25 万吨(实际年产量可达1.5 万吨)。2007 年IPO 募集资金全部投资年产2 万吨高等级子午轮胎用钢帘线扩建项目，具体来说是载重轮胎和工程轮胎用钢帘线项目的扩建。这一项目原计划2008 年3 月全部建成，当年能释放全部产能的70％，2009 年能全部达产。从实地调研情况看，进程大大加快。2007 年钢帘线产能已经达到1.6 万吨，2008 年将增加到2.8-3 万吨，2009年能够达到3.25 万吨，经过技术改造后2010 年能增加到4 万吨。预计未来2010 年前公司将再增加一条2 万吨的钢帘线生产线(经过技术改造后同样能增加到4 万吨)，这样，公司将在2010－2011 年形成年产钢帘线8 万吨的规模。根据我们对轮胎行业的长期跟踪，未来轮胎行业将持续景气，特别是工程胎和载重胎行业更为明显。受制于天胶价格上涨以及下游需求旺盛(部分规格 轮胎的需求缺口将至少持续到2009 年底)，工程胎和载重胎正处于一轮涨价周期之中。因此，最近两年，钢帘线的需求也非常旺盛，价格有上涨空间。从毛利率看，2007 年公司钢帘线产品毛利率达到29.28%，大大高于钢绞线产品的毛利率，也高于上游轮胎行业的毛利率。我们预计，这一趋势仍将持续。

　　 第一季度业绩在全年四个季度中最低，下半年业绩增长将体现出来。今年公司第一季度实现净利润1491 万元，同比增加22.13%。由于一季度中春节假期的原因，以及今年一季度南方雪灾导致部分产品难以及时顺利运出，一季度业绩在全年中是最低的。公司公告 预计上半年业绩同比将增长10－40%。考虑到钢帘线新增产能主要体现在下半年，因此，就全年而言，公司今年每一季度的业绩是逐步增加的。

　　近期将实施送转的分配方案。公司股东大会已经通过了10 送2 转增3 派0.25 元的分配方案，预计近期将实施。公司目前总股本16307.80 万股，送转方案实施后有利于增加公司股票的流动性。

　 　“小非”暂无出售公司股票打算。公司近日公告，IPO 前已发行股份本次解除限售的数量为5981.8 万股，实际可上市流通数量为1495.45 万股，上市流通日为2008 年4 月28 日。这些股票由5 个自然人持有。这几个人都在恒星科技任职，目前了解到他们暂时没有出售公司股票打算。

　 　盈利预测与投资建议。我们初步预计公司2008－2010 年的EPS 分别为0.87 元、1.30 元和1.95 元。综合考虑同业公司及中小板企业整体股价表现，我们认为可以按照2009 年业绩给予公司20－25 倍的PE，即估值区间为26.00－32.50 元。综合考虑，我们维持对恒星科技“买入”的投资评级，目标价格29元。

　　风险揭示。“小非”可能在未来减持；钢帘线和钢绞线毛利率的变动；公司为民营企业，治理结构有待进一步完善。

　　(海通证券)

天威保变：盈利继续保持100%以上大幅增长

　 　年报业绩略微超过预期。 今日天威保变公布2007 年年报，公司实现主营业务收入31.56 亿元，实现营业利润4.89 亿元，实现净利润4.61 亿元，分别比上年同期增长-0.64%、65.79%和134.47%，摊薄后每股收益0.62 元。公司年报略微超过预增公告给出的普遍，并再次推出大比例转增方案每10 股转增6 股，超出我们的预期。

　　变压器收入快速增长，毛 利率有所回升。年报数据显示，2007 年公司变压器业务取得了突破性进展，生产产量达6336 万kVA，收入达到24.9 亿元，主营业务毛利率上升至17.75%，2008 年随着天威保变(秦皇岛)变压器有限公司以及天威保变(合肥)变压器有限公司的达产，公司产销规模可望达到9000 万千伏安。随着秦皇岛和合肥变压器厂投产，公司南北布局、沿海布局的模式得以形成。由于这两个变压器厂的投产，天威的变压器业务布局和产品结构得到优化， 一方面南北运输成本可以减少，另一方面公司秦皇岛变压器厂的硅钢片等原材料可就地取料就地生产，产品成本和运输费用都将大大节约，未来综合毛利率将有所提 高，尽管2008 年原材料价格普遍上涨，但我们预计公司变压器毛利能够维持这一水平，2008 年公司变压器业务将会随着销量和毛利的提升，盈利大幅增长。

　　天威英利贡献的投资收益快速增长。年报显示，公司原控股的天威英利于 2007 年6 月8 日在美国纽交所成功挂牌上市交易，跃进世界光伏行业的前列，2007年给公司提供了2.13亿元投资收益，占公司净利润的46.04%。虽然公司暂时失去 了对天威英利的控股地位，但天威英利的境外上市实现了其自身的跨越式发展。目前天威英利产能扩建三期工程500MW 项目也已部分建成投产，未来产能将得到充分的释放，规模、效益、整体水平都将再上新台阶。目前公司正在实施对天威英利的购股选择权工作，未来天威英利仍将 是公司投资收益的主要来源之一。

　　新光硅业将是2008年投资收益的重头戏。公司年报披露公司参股的四川新光硅业科技有限责任公司年产 1260 吨多晶硅项目于2007 年2 月26 日投料试车一次成功，产品达到多晶硅国家标准相应等级。根据年报数据推算，新光硅业2007年提供的投资收益约为0.5亿元左右。同时我们看到，2008 年一季报显示，公司投资收益比上年同期大幅增长421.88%，我们认为扣除天威英利的增长，主要来源于新光硅业。我们预计，2008年新光硅业如果能够 达到公司预计的800吨产量，则贡献的投资收益将大大超过天威英利，成为公司盈利增长最快的亮点。

　　新能源产业将成为公司未来长期可持 续的高增长点。年报2008年的经营计划中提及，除了输配电业务的继续做大作强外，要抓好太阳能、风能等绿色能源项目，建立稳定的硅原料供应基地，实现风 电整机小批量生产，风机叶片的研究设计等工作；对部分资产进行整合，集中优势资本发展输变电及绿色能源产业，确保公司收益稳定增长。我们认为公司拥有国内 唯一从多晶硅提炼到光伏产业下游的全产业链，不仅能够享受短期的多晶硅价格暴利时代，未来多晶硅的技术突破更为公司光伏产业垂直一体化产业模式带来有力保 障。随着多晶硅价格下降，公司迅速扩大的光伏下游企业利润将随着产能释放和毛利率回升大幅释放，其产业链模式比其他太阳能光伏企业大大增加了盈利的稳定 性，同时又能够享受到新能源产业的快速增长。未来数年新能源产业将成为公司可持续高增长的重要看点。同时对天威英利股权的购股、资产整合等计划，可能带给 公司带来超预期的业绩增量。

　　盈利预测及投资建议。我们维持对公司2008-2010年的业绩预测，即公司2008-2010年的 EPS为1.40元、2.20元和3.54元。作为国内输配电和新能源产业的龙头公司，公司目前正跨越了光伏产业发展的最大障碍，进入快速成长期，公司未 来发展前景明确清晰。目前公司动态市盈率接近40倍，国际全太阳能光伏产业链公司REC动态市盈率为45倍左右，估值水平与国际市场可比公司接近。考虑到 公司未来的快速成长，以及公司未来太阳能光伏产业可能带来的爆发性增长，我们认为应当给予公司一定的市场溢价，我们维持公司的长期目标价80元，并维持 “买入”的投资评级。

　　(海通证券)

　新和成：产品涨价效果开始显现

　 　2008年一季度业绩符合预期由于受益于主要产品维生素E、维生素A、维生素H等大幅度的价格上涨，公司2008年一季度实现营业总收入8.18亿元， 净利润2.51亿元，基本每股收益0.73元，分别较全年同期增长118.69％，320220.09％，364900.00％。

　　经公司初步测算，预计公司2008年1－6月归属于母公司的净利润同比将大幅增长，预计在6.0—7.0亿元之间，实现基本每股收益为1.75—2.05元之间，较全年同期增长10466.46％—10210.86％之间。

　 　公司业绩进入快速增长期毛利率大幅度提升：由于主要产品维生素E、维生素A的价格大幅度提价发生在2008年2月份，因此自2008年一季度开始，公司 的毛利率水平、销售收入、净利润得到了大幅度提高，其中毛利率自07年一季度的最低点12.3％上升到2008年一季度的52.9％，公司业绩进入快速增 长期。

　　三项费用水平变化不大：公司的销售、管理、财务费用分别较去年同期增长34.64％、39.02％、47.36％，低于销售收入118.69％的增长水平，因此三项费用率略有下降。

　　投资建议我们维持对于公司08年、09年、10年的每股收益分别为：3.615元、4.012元、4.326元的盈利预测，维持买入评级。

　　(国金证券)

古越龙山：古老的黄酒在前进

　　从我们对主要黄酒公司进行比较中可以看到，公司主要在体制以及经营灵活性上要弱于竞争对手，这就使得公司在销售能力方面表现较弱，尽管是拥有好的品牌和好的产品，但没有被广大消费者所了解和体验到。

　　从公司前三个月销售收入增长数据来分析，公司主流产品能实现30％左右的增长，尤其是浙江市场、北京、四川等省份增长比较快，这主要归功于公司几年来一直致力于品牌打造以及消费升级等综合因素的影响。

　　我们判断公司未来业绩来自于：一是公司主流黄酒产品结构调整及销量稳步增长，二是公司销售原酒带来利润增厚，三是女儿红并入公司后带来收入增长，四是公司目前与华致合作所带来黄酒销售。

　　我们判断下一步刺激公司股价上涨因素有：女儿红股权全部放入上市公司、米价格大幅上涨、原酒作为一种收的功能被投资者所接纳、股权激励方案实施等。

　 　对于公司价值及行业定位的看法市场有很大分歧，特别是原酒估值没有定论。我们认为公司拥有丰富的品牌资源，并有着极强的文化沉淀，但由于体制问题束缚， 公司的潜能没有释放出来，目前公司正努力改进这些，对于公司正在进行的原酒销售我们更认为是一种创新的营销手段，我们预测公司2008年、2009年、 2010年每股收益为0.426、0.633、0.768元/股，我们给予公司买入评级，目标价位为23.54-26.72元。我们不排除公司因股权激励 到位，公司原酒以及成品酒销售出现大幅增长的可能性。

　　(国金证券)

置信电器：稳扎稳打的业绩成长 值得市场期许

　　4 月23 日公司发布一季报，实现营业收入3.59 亿元和净利润4901.8 万元，同比增长47.6%和54.66%，每股收益0.21 元，按07年转增股预案全面摊簿后每股收益0.11 元。业绩成长显著。

　　投资要点：

　 　意料之内的成长业绩：从公司季报披露信息看，主营收入、利润总额及净利润均实现50%的增幅；报告期内短期订单不断增长，与公司积极拓展业务以及非晶变 压器市场需求增加密切相关，江苏电网1.2 万台变压器合同基本履约完毕，为公司开拓山东、福建及其他内地省份的配网变压器市场带来良好的示范效应，我们认为配电网建设加快、全社会节能力度都将推动 08 年公司业绩的稳定攀升。

　　毛利下滑空间有限：报告期内毛利率19.94%，同比下滑3.41 个百分点，我们了解到原因如下：1)低容量配网变压器销量占比上升，对综合毛利率有所影响，产品结构调整是真实市场需求释放的必然结果；2)一季度江苏市 场营收比例较高，交货及合资公司管理费用分摊较上海本部高，也影响了营收的成本；公司表示毛利下滑空间有限，上游采购成本以及期间费用都在可控范围内，我 们认为公司成本控制能力较强，利润空间有保证。

　　优越的商业模式和运营能力体现在期间费用的控制上：1 季度期间费用210 万，同比下降近3.9 个百分点，其中销售费用率下降3 个百分点，管理费用率下降0.37 个百分点，与电力系统优势企业合作的商业模式体现出良好的协同效应；

　　日港置信持续为公司贡献稳定的投资收益：1 季度投资收益927.91 万元，同比增长81.08%，占净利润比例21.3%，较上年同期提高3 个百分点，非晶合金铁芯销售大幅上升带动了利润增长，为公司净利润增长添加了长足的动力。

　 　投资评级：按07 年利润分配预案，总股本扩充为4.12 亿股，相应摊簿1 季度每股收益为0.11 元；公司业务结构简单明了，面临政策机遇大力拓展非晶变压器市场，近年成长空间较大，业绩成长明确可期；预计08～10 年每股收益0.72/1.25/2.05 元，当前动态PE29.8，考虑其成长性我们认为仍有相当的估值优势，维持“推荐评级”。

　　风险提示：市场开拓的进度以及政策扶持力度的不确定性；铜等有色金属仍对公司成本控制带来一定压力。

　　(东北证券)

　中国玻纤：首季度业绩优异 未来增长明朗

　 　2008 年1-3 月份，公司实现营业收入91904 万元，同比增长41.23%；归属于上市公司股东的净利润为5692 万元，同比增长108.37%；实现每股收益0.13 元。桐乡年产14 万吨超大型无碱玻纤池窑拉丝生产线建成投产公司今年计划建设的4 条大型生产线中的1 条——桐乡基地年产14 万吨超大型无碱玻纤双池窑拉丝生产线在报告内全部建成投产。其中，年产6 万吨池窑于2008 年1 月5 日点火投产，年产8 万吨池窑于2008 年2 月11 日点火投产。该生产线位于巨石集团桐乡生产基地，2007 年5 月20 日开工建设，历时8 个月建成投产，生产线采用熔化与通路双纯氧燃烧技术、大功率电助熔、浸润剂自动配置、高频烘干、全自动物流输送、立体库存放等世界一流的先进工艺和装备， 技术水平达到国际领先水平。

　　生产规模增长带动收入增长

　　新生产线的投产，使公司目前玻纤设计年产能达到58 万吨，实际年产能接近68 万吨。与2007 年一季度相比，公司玻纤设计产能增长了81%，由于新生产线在1、2 月份陆续点火生产，实际产能增长在50%左右，与公司41%的收入增长基本相符，公司依靠生产规模的扩张，继续保持收入的稳定快速增长。

　　虽然季报没有披露公司玻纤产品内销及出口数据，但从公司玻纤季度实际产能增长与收入增长情况分析，公司销售情况依然非常良好。

　　毛利率水平继续提高

　 　由于公司玻纤生产的规模效应，以及先进生产技术的节能降耗效果显著(公司纯氧燃烧技术单位产品能耗较普通池窑降低近一半)，公司产品销售毛利率继续提 高。2008 年第一季度，公司主营收入毛利率为34.89%，较2007 年一季度提高约2.32 个百分点，比2007 年全年的毛利率水平高出1.76 个百分点。

　　期间费用率继续下降

　　随着公司玻纤生产规模的快速扩张，规模优势更为突出，单位收入的期间费用率继续呈现下降趋势。预计未来随着公司产能的继续增长，单位收入期间费用率还将保持稳步下降的趋势。

　　所得税率预期明确

　　以往影响公司利润的另一主要因素——所得税率问题，在2008 年第一季度显得更为明确和可预期，公司2008 年第一季度的综合所得税率为24%，与新企业所得税率基本一致，这也使我们对公司未来的业绩预测更具可操作性。

　　换股吸收合并巨石集团已获国资委批准

　 　关于公司通过换股吸收合并巨石集团有限公司的事宜，已于2008 年3 月6 日取得了国有资产监督管理委员会出具的《关于中国玻纤股份有限公司吸收合并巨石集团有限公司国有股权变动有关事项的批复》，原则同意中国玻纤吸收合并巨石 集团的总体方案。目前方案正在中华人民共和国商务部和中国证券监督管理委员会报批。预计今年年内完成的可能性较大。

　　综合上述分析，我 们维持此前对公司的业绩预测，在公司完成换股吸收合并巨石集团后，预测公司2008、2009、2010 年每股收益将分别达到1.20 元、1.76 元、2.40 元。在我们3 月24 日的公司深度研究报告中，我们曾分析了制约公司股价市场表现的因素是市场对公司业绩的增长缺乏信心，而今年首季度公司业绩的优异表现，将增加市场对公司的 信心。

　　在股价催化剂方面，今年新建4 条生产线(总计年产能38 万吨)目前已经顺利投产1 条14 万吨生产线；公司吸收合并巨石集团也正在积极实施之中。公司的股价催化剂正逐步得到实现，市场对公司业绩增长的预期将逐渐明朗。

　　维持对公司A 股36.00 元左右的合理估值，维持对A 股推荐的投资评级，中期(催化剂事件实现)目标价位36.00 元。

　　(东北证券)