美克股份：率先完成垂直一体化业务模式转型

　 　●家具行业内首个实现垂直一体化业务发展的企业。公司由家具制造业起家，向产业链上下游延伸，现有的三个业务单元：木业、家具制造业、与家具零售业务， 覆盖了完整的家具行业产业链。2007年公司实现收入20.1亿，净利润1.07亿。公司业务发展协同效应明显，垂直一体化业务发展模式成型。

　 　●家具零售业务有望成为家具品牌连锁零售的领导者。公司以“美克美家”作为家具零售品牌，面对国内中高端消费者，建立自营品牌专卖连锁店，目前已经在全 国18个主要城市设立了25家连锁店。2007年零售业务收入5.9亿，占比29%，利润约为3亿，占比约为57.9%。零售业务平衡了公司外销业务风 险，并建立了渠道、品牌与管理优势，短期内竞争者难以追赶，具备成为家具品牌连锁零售领导者的潜力。

　　●家具制造业务进入成熟期，将保持稳定发展。公司制造业务已完成整合，正在推动制造业务升级，提高附加值。在家具出口仍然保持增长的环境下，预计2008-2010年制造业务外销部分能保持7.5%的复合增长率。

　　●木业建立木材加工厂与供应基地，提高对原材料成本的控制能力。在已有的原材料供应链基础上，公司利用地理优势在俄罗斯建立木材加工厂，应对原木价格上涨，为家具制造业务和零售业务提供保障。

　 　●盈利预测和估值。我们认为公司垂直一体化的业务发展模式已经成型，拥有成为家具行业领导者的潜力。我们预测公司2008和2009年每股收益分别达到 0.25和0.34元。考虑到公司的独特性，给予2008年35倍动态市盈率， 2009年30倍动态市盈率。公司未来一年内的目标价12.31元，相对于当前7.58元的市场价格，具有90%以上的上涨空间，给予“买入”评级！

　　(第一创业证券)

振华港机：巨型浮吊业务势头强劲

　　●最近，公司7500 吨全回转浮吊顺利完工，我们认为具有重要意义：

　 　·制造过程中的技术积累颇具价值。这台浮吊公司拥有完全自主知识产权，在制造过程中技术上也有多方面突破，如高强度钢材的焊接、1600吨吊钩的锻造、 双层滚轮的回转方式等，独创技术不下10 项。由于巨型浮吊基本上是单件产品，竞争对手无法复制成熟工艺，我们认为这一产品的成功对公司控制巨型浮吊技术制高点有重大意义。

　　· 具有良好的市场影响。巨型浮吊是海上工程的重大装备，在大型海上建筑工程、海上救捞、海洋平台拆卸与安装、巨型分段与浮坞造船领域均有应用。过去1500 吨以上的浮吊都由发达国家制造。世界上7000 吨以上的浮吊只有3 台，最重的为7100 吨。公司此次完工7500 吨浮吊，将对潜在客户产生良好影响，韩国三星重工近日向公司定购了一艘8000吨浮吊，合同额约1 亿多美元。我们认为随着公司巨型浮吊的陆续交付，公司在这一领域的垄断地位更趋稳固。

　　●正如我们预期，公司海洋工程设备业务发展势头 良好， 07 年该项业务实现销售收入14 亿元，08 年估计将超过30 亿元。08 年美国新海湾大桥1700吨浮吊和海油工程的铺管工程船1200 吨浮吊将完工交付，此外不久将有一台12000 吨的浮吊签署合同，其他大小项目也在洽谈中。我们估计到09 年这项业务在销售总额的占比约15%，在主营业务利润的占比为23%海洋工程设备已经成为振华港机的重要业务之一。

　　●我们预计08-09 年公司主营业务收入分别为30,703、39,702 百万元，净利润分别为3,014、3,843 百万元，对应每股收益为0.908、1.158 元。5 月7日收盘价为15.52 元，维持“买入”投资评级。

　　(国金证券)

陆家嘴：具有得天独厚的资源垄断优势

　 　●陆家嘴公告，公司以Z3-2地块作价入股上海中心大厦建设发展有限公司，持有其45％的股权。现该地块已交地，公司将在近期据此结转并确认收入。预计 公司2008年中期业绩将比去年同期增长50％以上。Z3－2 地块，位于小陆家嘴核心区，占地2 万平米，原规划建筑面积20 万平米。有媒体报道，未来Z3－2 地块上建设的“上海中心大厦”高度将达到580米，为亚洲第一高楼。我们预计本次土地结转收入为24 亿元，毛利率在50％以上，估计可为公司贡献8 亿以上的净利润。

　　●5月9 日，“2008 陆家嘴论坛”将在浦东举行，在上海市召开的专题新闻发布会上，来自央行、证监会、银监会和保监会的相关负责人明确表示积极支持上海国际金融中心的建设，并将出台一些新政策新措施。据悉，将有领导出席论坛开幕式并发表主题演讲。

　 　●随着Z3－2 地块的交付，“上海中心大厦”的建设将进入到实质阶段。从陆家嘴论坛的信息也表明上海国际金融中心建设将会加快，甚至不排除近期将有实质性利好措施出台。 这对陆家嘴金融贸易区形成长期利好，有利于跨国金融机构在陆家嘴区域的聚集，有利于陆家嘴区域物业出租市场的持续火爆。

　　●陆家嘴大部 分项目和土地储备位于浦东陆家嘴金融贸易区，具有得天独厚的资源垄断优势。公司目前在建面积约56 万平米，策划建筑面积约125 万平米，另外还有20 万平米的土地可用来批租或自己建设。至08 年末，公司新建出租物业规模，增加到约40 万平米(含收购项目)，租赁收入规模也将大幅增长。更重要的是随着上海国际金融中心的建设，陆家嘴的项目和土地储备未来升值空间巨大。

　　●我们预计公司的08，09 年EPS 分别为：0.58、0.85 元，若公司天津项目08 年顺利开工，09 年公司业绩预计将在1 元以上，维持“买入”评级。

　　(东方证券)

北银行：能否脱离地心引力？

　　整体来看，银行行业08年的经营环境要比前两年差，行业的盈利增速放缓也是情理之中，悲观者会对企业盈利带来的资产质量问题产生疑虑。在这样的大背景下，北银行凭借其特殊的股东背景和发展阶段，能否脱离地心引力、跑出超额收益，这是很值得期待的。

　　1、高增长是比较明确的

　 　分行业务的开展速度十分理想，如果以银行承诺“设立初年利润1亿，次年2亿，第三年3亿”来看(实际的情况可能更好)，全年EPS在0.9元/股都似乎 是一个很保守的预期，全年的净利润增速是大大超过07年的(继浦发之后，我们终于找到一家08年净利润增速明确超过07年的银行，更可贵的是这完全依靠自 身的业务成长)。

　　2、短期的风险因素基本可以排除

　　增长明确的前提下，我们来考察银行的稳定性，最直接的指标是资产质量。我们反复强调由于历史残留的汽车消费贷款，银行的不良率较高(由于受核销政策的限制，无法一次性核销)，但是随着正常的核销节奏，不良率会迅速降低。

　 　之前我们比较担心开设分行初期大规模扩张带来的资产质量隐忧，从这次会议的情况来看，由于银行初期增长全部依靠单笔业务数额较大的“政治资源贷款”，其 中财政项目、基础建设项目较多，银行对不良率的控制比较有信心(甚至有分行行长明确表示2010年之前将对公贷款不良率控制在0，对私控制在0.2%以 下)。

　　3、3年后的业务转型存在不确定性

　　依靠强大的政治优势，北银行有望实现在2-3年内间内全国网点布局的目标(这让人联想起当年的兴业银行)，分行设立初期有优质的大型对公贷款业务来做支持，解决了生存的问题。

　　但是3年后，银行会面临发展的问题，势必展开例如当地中小客户业务、零售业务等，如何在那之后保持一定程度的高增速、如何持续有效地控制风险、如何维持低成本高效率的经营模式，是银行面临的巨大挑战。

　　4、9月份有较大的解禁压力

　　总体来看，我们对北银行的态度是比较乐观的，目前的股价也具备相对的估值优势，维持“买入-A” 投资评级。

　　(安信证券)

同方股份：LED产业链形成

　　LED目前应用主要在手机背光，大尺寸、高亮度应用的笔记本电脑、液晶电视、户外大屏幕背光及汽车灯将成为LED的新增长点，目前海信已推出LED背光的液晶电视，户外大屏幕用LED背光源的应用已经出现，我们预计今明两年将是大尺寸背光源应用即将爆发。

　 　清芯光电股份有限公司是公司LED产业运营主体，拥有优秀的管理团队、技术团队，自主产权的MOCVD设备和配件，熟练的生产工艺，产品方面14mi1 蓝光LED芯片发光强度140-200mcd，发光效率超过731m/W，40mi1大功率蓝光LED芯片发光强度3000mcd，发光效率为 65LM/W，达到了国际产业化先进水平。

　　LED产业链已基本成熟，目前国内有8家客户，占产品销量30%左右，目前产量急需提升， 预计未来三年国内需求要达到60%左右。海外韩国有两家企业，马来西亚一家，目前占产品销量的70%。国内液晶电视、电脑企业及大屏幕(高度度、大尺寸) 的规模生产将与公司LED业务强强结合带来巨大的发展空间。

　　LED产业北空港基地已开工建设，预计8月新增15-30台MOCVD设备生产车间、洁净车间将进入调试阶段，10月份将进入生产阶段。

　　6片机单颗芯片的税前利润率在50%左右。19片机单颗芯片的税前利润率在59%左右。预计明年将达到35台设备全产，5台、20台、35台贡献净牙，{润估算在2400万元，14400万元，25200万元。

　　预计公司08，09，10年EPS分别为1.12，1.68，2.51元，净利润保持50%增长，不考虑子公司中小板、创业板上市因素，保守给予09年35倍PE，其合理价值在58.8元。

　　(中投证券)

浦东金桥：资产价值严重低估 GM项目带来第二春

　 　现有资产价值被严重低估。08年租金比当前市值=6.5%,未来3年租金收入复合增长20%，仅考虑可收租物业和金融资产价值，08-10年公司 RNAV分别为20.71元，23.23元和31.15元。并且2010年的RNAV还不包括约50万平米的优质土地储备和在建项目。

　　GM亚太总部落户带来浦东金桥发展历程的第二春。GM亚太总部将带来近万名员工，其中约2000名外籍高管，众多的相关机构。金桥将配套建设约50万平米的商住物业，其中至少13万平米直接服务GM。金桥的开发速度将大幅加快，新增物业的租赁价格也将相应提升。

　 　浦东金桥迎来2次开发的关键年。浦东金桥自97年起确立了以园区经营为主，从土地开发转型为租售结合、持有为主的开发模式。园区总面积28平方公里。园 区目前已经拥有了涉及5大行业的先进制造业集群，并积极发展生产性服务业。2007年金桥开发区销售额2150亿，同比增长16%。2008年浦东金桥开 发明显提速，将是金桥2次开发的关键年。

　　主要资产。38万平米的土地签订了长期的租约，短期内收益难以增加。住宅、研发办公和商铺基 本满租，厂房仓库出租率在45%-90%之间，总体75%左右，租金0.6-1.3元/天/平米。待开发土地大部分将建成住宅和商、办、酒店等用于出租。 目前已有约50万平米在建或即将开工。

　　公司08年RNAV：物业资产仅考虑08年可贡献租金的物业。金融资产已考虑权益和减持所需交纳的税金。海通证券、交通银行和东方证券分别按53元每股、11元每股、30元每股计算。

　 　GM亚太总部对金桥二次开发的意义。GM项目落户将为以往发展速度相对平缓的浦东金桥注入充沛的活力，使得金桥开发速度和物业价值明显提升。预计GM亚 太总部将拥有2000名外籍高管，总员工接近1万人，此外还将有大量的相关企业伴随GM入住金桥。预计公司将在周边开发不少于50万平米的研发、办公、酒 店及住宅项目，其中碧云S1公寓、碧云S3别墅，T15地块服务中心等约13万平米物业将直接对接GM项目。公司开发的其他新项目以及部分改造项目的租金 也有望得到在目前较低的基数上明显提升。

　　008-2010盈利预测基本假设。价格假设：原有物业价格水平每年上涨2%，现代产业研发楼及碧云系列价格与现有水平一致，新建研发及服务中心每平米日租金在2-3元。2010年新投入物业出租率约为40%。

　　(兴业证券)

南医药：创新业务有了新的突破

　 　南医药公布季报，实现主营业务收入和净利润分别为27.3亿元、1018万元，同比分别增长32％、35％，每股收益0.04元。业绩的增长来源于主营 业务的平稳增长及合并报表范围的增加，即受让了徐州医药股份公司的84.72％的股权。剔除这一影响，净利润同比增长20％左右。

　　报告期内毛利率同比上升了0.22个百分点，主要是药房托管、OEM、零售连锁等毛利率较高的创新业务销售占比提高；期间费率上升了0.16个百分点，其中主要来源于营业费率的上涨了0.45个百分点，管理费率和财务费率分别下降了0.15和0.14个百分点。

　 　药房托管业务、零售连锁在一季度有新的突破，公司已和山东和苏北仪征地区达成托管协议，估计08年二季度正式启动。零售连锁方面，药店实现全面改造，由 柜面销售为主改为开架式销售，同时，加大OEM和自有品牌的销售比重，而07年下半年南百信大药房和徐州广济连锁成为全资子公司后，也将为零售业务增添新 的利润增长点。

　　公司将在适当时机进行非公开股票增发，大股东认购本次发行的21％。原方案增发价12.61元，随着二级市场股价的不断下跌，增发价格将随之调整。

　　08年公司盈利增长点依然来源于药房托管、现销快配、OEM、零售连锁等创新业务，OEM业务是公司业绩增长的亮点，我们将及时跟踪OEM业务的发展情况，调整盈利预期。

　　预计公司08-10年每股收益分别为0.335元、0.468元、0.589元，对应动态市盈率为27.55、19.74、15.68，维持“买入”评级，目标价13.4元。

　　(民族证券)

沧州大化：TDI价格大幅上涨

　 　4月下旬以来公司TDI产品价格大幅上涨，目前TDI出厂价已达50500元/吨，产品价格大幅上涨主要有两个：一是国内外主要的TDI供应商设备检修 较多；另一原因是国家奥运会期间禁止剧毒化学品的运输，下游企业开始积极备货，加剧了市场的紧张局面。预计奥运会期间TDI产品将继续保持供应紧张的局 面，价格很难出现回落。

　　TDI主要原料甲苯由于原油价格的上涨，以及奥运会期间的禁运，价格也开始上涨，但由于供大于求，以及国内焦化苯趋于成熟，其涨幅相对较小。

　　目前，TDI全球消费量200万吨左右，未来几年内将保持4％以上的增长。09年来看，预计新增产量与TDI需求增长量基本持平，行业将保持景气，10年拜耳30万吨如果顺利投产，行业将面临供应过剩。

　　公司5万吨TDI项目进展顺利，4月25日上午，公司5万吨TDI项目建设指挥部召开生产准备动员大会。5万吨TDI项目生产准备工作全面展开。公司5万吨项目所需资金基本筹集完毕，目前仅剩少量缺口，公司正在积极筹备之中。

　 　发改委等部委已出台政策，自4月20日至9月30日，将氮、磷、钾等化肥品种在原有关税水平上加征100个百分点的出口关税。新的关税实施后，国内尿素 供应增多，产品价格上涨将受到遏制。但由于较高的成本支撑，尿素的价格也很难回落，预计未来两年，尿素价格仍将保持高位。

　　公司产品的 价格和成本都超出我们的预期，预计公司今年TDI产品均价将达到39000(元/吨)，明年随着新增产能的释放，产品价格会回落，预计均价为30000元 /吨，预计公司08-09年的EPS分别为1.01元，1.97元(09年暂不考虑公司成立合资公司)，给予公司的投资评级为“推荐”。

　　(渤海证券)