市盈率20倍仍嫌贵？ A股估值艰难寻底(5)
[转贴 2008-06-28 17:25:37]
&<60;黄湘源：中国股民挺起中国股市脊梁&<60;
&<60;&<60;&<60;&<60;管理层如果不能彻底改变对股民的偏见，坚决把向大股东大机构进行利益输送的政策机制，转变到以维护投资者利益为重中之重的立场上来，那么，中国股市的“熊去牛来”虽然不无希望，但并不容易。
&<60;&<60;&<60;&<60;犬 牙交错，阴阳交替，大起大落，这是怎样激烈的多空之战！十连阴之后的中国股市，经过了这样一段短线搏杀之后，一度以多方的收复部分失地占回了上风。它的意 义如果可以用著名的空头司令“市场的底部这么快就形成了”的这声惊呼来表达，那么，不能不问的是，这都是谁之功？谁之劳？
&<60;&<60;&<60;&<60;还是救 市吗？否！没错，在最危急的关头，尚福林主席关于近期证监会工作“首先是全力维护资本市场稳定运行”的表态也还算及时。可惜的是，他的声音却几乎被同一时 间央行行长周小川的另一个更强硬表态所淹没。周小川借发改委的提高油价发难说：“能源价格上涨给消费者物价指数带来一定压力，因此我们可能采取更为强硬的 政策以对抗通胀。”直接左右股市涨跌的宏观调控政策本身也发生了“神仙打架”，不能不令股市左右为难。现在看来，过去这段时间里股市走势的忽高忽低和大起 大落，其源盖出于此。
&<60;&<60;&<60;&<60;事实上，证监会虽然就加强上市公司监管，维护投资者合法权益等工作进行了部署，并且限令上市公司完成治理整 改工作，对逾期未完成整改事项的上市公司将不再受理其股权激励及再融资申请。但是，这些本来可以称为利好的政策动向，不要说远远抵不上央行“更为强硬的” 调控力度，就连证监会压抑不住的加快新股发行冲动，也足以将这些微弱的利好作用淹没在利空的冰水之中。步上月400亿的大型IPO走特别通道过会之后尘， 本月新股发行在人们不知不觉之中悄然提速，16个交易日就有13家公司IPO申请过会，近日更是连推两只大盘IPO。管理层全然不顾市场的疲弱，不断用增 加股票供给量的方法吸收市场的流通性，这对市场的承受力将是非常严酷的考验。
&<60;&<60;&<60;&<60;尽管有关当局一再强调规范大小非减持行为，尽管三一 重工等主动锁仓的行为受到市场舆论的热情鼓励。不可否认的是，大小非减持对于股市来说就像泰山压顶一样的堰塞湖。虽然暂时还没有出现流通量的泄洪，但是， 表现在小非的非理性减持，表现在高管宁愿辞职也要套现、大量持有新生代大小非的基金“死了也要卖”，都反映了大小非的“量变变质变”所引发的中国股市系统 性风险。不用说，这就是制造了目前这场股灾真正的罪魁祸首。
&<60;&<60;&<60;&<60;股难当头，谁是“救市主”？没有别人，全靠我们自己。在万众一心抗震 救灾的那些难忘日子里，如果不是广大股民自发地发起“爱国市”运动，沪深股市还不知将发生怎样局面？而在大小非和基金纷纷不顾大局蓄意做空时，如果不是广 大股民不怕牺牲的主动抄底，市场又怎么可能在一次次濒临危局之际又一次次起死回生？为了这可歌可泣的“唯有牺牲多壮志”，过去，中国股民不知蒙受了多少的 不白之冤，什么盲民啦，什么赌徒啦，什么投机啦，什么泡沫啦，其实无不是世俗的偏见。然而，无数的事实证明，广大股民强烈的救市呼声，至少比胡主编许博士 霍教授的&<60;“不救市论”更理性；草根人士对上市公司弄虚作假的无情揭露，至少比那些公允不足而助纣为虐有余的&<60;“几大所”还要更高明一些；而投资者基于对 “晴雨表”感性认识的抄底冲动，虽然做出了不小的牺牲，但他们对维护价值投资理念所做的贡献，岂是那些拜倒在西方市盈率洁癖之“石榴裙”下的基金登徒子们 所可以同日而语的？！
&<60;&<60;&<60;&<60;中国股民挺起了中国股市脊梁，但是，中国股市何时才能不辜负他们的忠诚？这是需要管理层来回答的。管理层如 果不能彻底改变“把股民当盲民，把投资当投机”的偏见，敢于冲破“这也不能，那也不行”的思想束缚，坚决把向大股东大机构进行利益输送的政策机制，转变到 以维护投资者利益为重中之重的立场上来，那么，中国股市的“熊去牛来”虽然不无希望，但并不容易。
&<60;&<60;&<60;&<60;对于市盈率已经跌到具有投资价 值区间的中国股市来说，奥运行情卷土重来，本是情理之中，没有什么好害怕的。只是由于管理层没有适时推出股指期货，再加上“倒计时表”上已经时日无多，对 这波东山再起的奥运行情无论是在指数高度上还是时间长度上目前都还不能过分乐观，因为昨天沪指又跌了153点，但是，中国股民“敢叫日月换新天”的努力， 还是显得格外的弥足珍贵。(每日经济新闻)
&<60;
&<60;&<60;&<60;&<60;皮海洲：拯救中国股市我提四点建议
&<60;&<60;&<60;&<60;没有只涨不跌的股市，有暴涨就有暴跌，这是股市本身的规律所在，沪深股市当然也逃不过这一规律的作用。
&<60;&<60;&<60;&<60;今 年上半年股市的大幅下挫，是上证指数6124点以来股市下跌的延伸。而股市的下跌有其内在要求：一方面上证指数从1000点附近上涨以来，经过两年多的攀 升，到2007年10月创下6124.04点的历史新高，股指暴涨了500%，股市面临着巨大的回吐压力，而要消化这样巨大的回吐压力，股指回调1/3至 4000点附近的位置是比较正常的；另一方面，股指被炒高到6000点之后，A股的估值也严重偏离了股市正常的投资价值范围，当时的A股市场平均市盈率达 到了70倍，完全可以与日本泡沫时期的股市相提并论。
&<60;&<60;&<60;&<60;而且，更加重要的是，2007年下半年股市的上涨完全是非理性的。在“价值 投资”的谎言之下，以投资基金为代表的机构投资者，以蓝筹股为炒作对象，大兴投机炒作之风，将一些大盘蓝筹股的市盈率也炒高到了50倍、60倍，甚至是上 百倍，以至中国股市牛市的根基被严重摧毁。
&<60;&<60;&<60;&<60;当然，由于宏观调控、周边市场环境的影响，由于再融资、大小非、股市监管问题的困扰，2008年的股市出现了非正常的暴跌，演变成了一场灾难。也正因如此，拯救中国股市于灾难之中，应是管理层必须的选择。
&<60;&<60;&<60;&<60;一 是采取切实有效措施控制大小非流通。对于参与了股改的大小非，应由国资委、各地国资局出面，重新进行锁定。在股改之时，大小非占尽便宜，因此在股市危难之 时，国资委有责任挑起重担。对于新老划断后新增的大小非，其流通应叫停，统一参与股改，向流通股股东支付足额的股改对价，然后才能上市流通。此外，对于新 发行上市公司，其大小非所持股份以公众股发行价格为基准进行折算，然后在新股上市时统一上市流通，不再设立锁定期。
&<60;&<60;&<60;&<60;二是彻底改革 现行的新股发行制度，实行全流通新股发行制度。同股同价同流通。不论是国有股东、发起人股东，其所持股份均以公众股发行价格为基准进行折算，然后与新股一 并上市流通。而在发行方式上，采取向有效申购账户“一户X手”发行，凡持股市值达到1万元以上的证券帐户均为有效申购账户，以此斩断向某些利益集团进行利 益输送的“黑手”。
&<60;&<60;&<60;&<60;三是废除公开增发这一公开圈钱的再融资模式，倡导配股的再融资方式。同时把上市公司的再融资与投资回报结合起 来，根据上市公司给予投资者的回报金额来确定上市公司的融资金额。比如规定上市公司公开再融资金额，不得超过前次公开融资以来上市公司给予投资者回报金额 的两倍等。
&<60;&<60;&<60;&<60;四是组建平准基金，必要时动用平准基金救市。改变目前管理层救市“君子动口动不手”的做法，以引起高层各部门对股市救市工作的重视，改变目前在救市问题上管理层之间“各唱各的腔，各唱各的调”的做法。(每日经济新闻)
&<60;&<60;&<60;&<60;管理层如果不能彻底改变对股民的偏见，坚决把向大股东大机构进行利益输送的政策机制，转变到以维护投资者利益为重中之重的立场上来，那么，中国股市的“熊去牛来”虽然不无希望，但并不容易。
&<60;&<60;&<60;&<60;犬 牙交错，阴阳交替，大起大落，这是怎样激烈的多空之战！十连阴之后的中国股市，经过了这样一段短线搏杀之后，一度以多方的收复部分失地占回了上风。它的意 义如果可以用著名的空头司令“市场的底部这么快就形成了”的这声惊呼来表达，那么，不能不问的是，这都是谁之功？谁之劳？
&<60;&<60;&<60;&<60;还是救 市吗？否！没错，在最危急的关头，尚福林主席关于近期证监会工作“首先是全力维护资本市场稳定运行”的表态也还算及时。可惜的是，他的声音却几乎被同一时 间央行行长周小川的另一个更强硬表态所淹没。周小川借发改委的提高油价发难说：“能源价格上涨给消费者物价指数带来一定压力，因此我们可能采取更为强硬的 政策以对抗通胀。”直接左右股市涨跌的宏观调控政策本身也发生了“神仙打架”，不能不令股市左右为难。现在看来，过去这段时间里股市走势的忽高忽低和大起 大落，其源盖出于此。
&<60;&<60;&<60;&<60;事实上，证监会虽然就加强上市公司监管，维护投资者合法权益等工作进行了部署，并且限令上市公司完成治理整 改工作，对逾期未完成整改事项的上市公司将不再受理其股权激励及再融资申请。但是，这些本来可以称为利好的政策动向，不要说远远抵不上央行“更为强硬的” 调控力度，就连证监会压抑不住的加快新股发行冲动，也足以将这些微弱的利好作用淹没在利空的冰水之中。步上月400亿的大型IPO走特别通道过会之后尘， 本月新股发行在人们不知不觉之中悄然提速，16个交易日就有13家公司IPO申请过会，近日更是连推两只大盘IPO。管理层全然不顾市场的疲弱，不断用增 加股票供给量的方法吸收市场的流通性，这对市场的承受力将是非常严酷的考验。
&<60;&<60;&<60;&<60;尽管有关当局一再强调规范大小非减持行为，尽管三一 重工等主动锁仓的行为受到市场舆论的热情鼓励。不可否认的是，大小非减持对于股市来说就像泰山压顶一样的堰塞湖。虽然暂时还没有出现流通量的泄洪，但是， 表现在小非的非理性减持，表现在高管宁愿辞职也要套现、大量持有新生代大小非的基金“死了也要卖”，都反映了大小非的“量变变质变”所引发的中国股市系统 性风险。不用说，这就是制造了目前这场股灾真正的罪魁祸首。
&<60;&<60;&<60;&<60;股难当头，谁是“救市主”？没有别人，全靠我们自己。在万众一心抗震 救灾的那些难忘日子里，如果不是广大股民自发地发起“爱国市”运动，沪深股市还不知将发生怎样局面？而在大小非和基金纷纷不顾大局蓄意做空时，如果不是广 大股民不怕牺牲的主动抄底，市场又怎么可能在一次次濒临危局之际又一次次起死回生？为了这可歌可泣的“唯有牺牲多壮志”，过去，中国股民不知蒙受了多少的 不白之冤，什么盲民啦，什么赌徒啦，什么投机啦，什么泡沫啦，其实无不是世俗的偏见。然而，无数的事实证明，广大股民强烈的救市呼声，至少比胡主编许博士 霍教授的&<60;“不救市论”更理性；草根人士对上市公司弄虚作假的无情揭露，至少比那些公允不足而助纣为虐有余的&<60;“几大所”还要更高明一些；而投资者基于对 “晴雨表”感性认识的抄底冲动，虽然做出了不小的牺牲，但他们对维护价值投资理念所做的贡献，岂是那些拜倒在西方市盈率洁癖之“石榴裙”下的基金登徒子们 所可以同日而语的？！
&<60;&<60;&<60;&<60;中国股民挺起了中国股市脊梁，但是，中国股市何时才能不辜负他们的忠诚？这是需要管理层来回答的。管理层如 果不能彻底改变“把股民当盲民，把投资当投机”的偏见，敢于冲破“这也不能，那也不行”的思想束缚，坚决把向大股东大机构进行利益输送的政策机制，转变到 以维护投资者利益为重中之重的立场上来，那么，中国股市的“熊去牛来”虽然不无希望，但并不容易。
&<60;&<60;&<60;&<60;对于市盈率已经跌到具有投资价 值区间的中国股市来说，奥运行情卷土重来，本是情理之中，没有什么好害怕的。只是由于管理层没有适时推出股指期货，再加上“倒计时表”上已经时日无多，对 这波东山再起的奥运行情无论是在指数高度上还是时间长度上目前都还不能过分乐观，因为昨天沪指又跌了153点，但是，中国股民“敢叫日月换新天”的努力， 还是显得格外的弥足珍贵。(每日经济新闻)
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&<60;&<60;&<60;&<60;没有只涨不跌的股市，有暴涨就有暴跌，这是股市本身的规律所在，沪深股市当然也逃不过这一规律的作用。
&<60;&<60;&<60;&<60;今 年上半年股市的大幅下挫，是上证指数6124点以来股市下跌的延伸。而股市的下跌有其内在要求：一方面上证指数从1000点附近上涨以来，经过两年多的攀 升，到2007年10月创下6124.04点的历史新高，股指暴涨了500%，股市面临着巨大的回吐压力，而要消化这样巨大的回吐压力，股指回调1/3至 4000点附近的位置是比较正常的；另一方面，股指被炒高到6000点之后，A股的估值也严重偏离了股市正常的投资价值范围，当时的A股市场平均市盈率达 到了70倍，完全可以与日本泡沫时期的股市相提并论。
&<60;&<60;&<60;&<60;而且，更加重要的是，2007年下半年股市的上涨完全是非理性的。在“价值 投资”的谎言之下，以投资基金为代表的机构投资者，以蓝筹股为炒作对象，大兴投机炒作之风，将一些大盘蓝筹股的市盈率也炒高到了50倍、60倍，甚至是上 百倍，以至中国股市牛市的根基被严重摧毁。
&<60;&<60;&<60;&<60;当然，由于宏观调控、周边市场环境的影响，由于再融资、大小非、股市监管问题的困扰，2008年的股市出现了非正常的暴跌，演变成了一场灾难。也正因如此，拯救中国股市于灾难之中，应是管理层必须的选择。
&<60;&<60;&<60;&<60;一 是采取切实有效措施控制大小非流通。对于参与了股改的大小非，应由国资委、各地国资局出面，重新进行锁定。在股改之时，大小非占尽便宜，因此在股市危难之 时，国资委有责任挑起重担。对于新老划断后新增的大小非，其流通应叫停，统一参与股改，向流通股股东支付足额的股改对价，然后才能上市流通。此外，对于新 发行上市公司，其大小非所持股份以公众股发行价格为基准进行折算，然后在新股上市时统一上市流通，不再设立锁定期。
&<60;&<60;&<60;&<60;二是彻底改革 现行的新股发行制度，实行全流通新股发行制度。同股同价同流通。不论是国有股东、发起人股东，其所持股份均以公众股发行价格为基准进行折算，然后与新股一 并上市流通。而在发行方式上，采取向有效申购账户“一户X手”发行，凡持股市值达到1万元以上的证券帐户均为有效申购账户，以此斩断向某些利益集团进行利 益输送的“黑手”。
&<60;&<60;&<60;&<60;三是废除公开增发这一公开圈钱的再融资模式，倡导配股的再融资方式。同时把上市公司的再融资与投资回报结合起 来，根据上市公司给予投资者的回报金额来确定上市公司的融资金额。比如规定上市公司公开再融资金额，不得超过前次公开融资以来上市公司给予投资者回报金额 的两倍等。
&<60;&<60;&<60;&<60;四是组建平准基金，必要时动用平准基金救市。改变目前管理层救市“君子动口动不手”的做法，以引起高层各部门对股市救市工作的重视，改变目前在救市问题上管理层之间“各唱各的腔，各唱各的调”的做法。(每日经济新闻)
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